稳定币的历史

稳定币的起源

在 2010 年代初期，加密社区认识到一个差距：虽然比特币具有革命性，但其波动性使其作为“数字现金”不切实际。早期的采用者试验了可以充当稳定链原生货币的Hook资产。

最早的尝试之一是 BitUSD，于 2014 年在 BitShares 平台上推出。BitUSD 与美元Hook，但由 BitShares 代币抵押。为了维持Hook，用户将 BTS 作为抵押品存入，智能合约确保 BitUSD 保持在 1 美元附近。虽然具有创新性，但由于流动性问题和复杂性，BitUSD 从未获得主流关注。

另一个早期的竞争者是 NuBits (2014)，它试图通过算法供应模型来维持美元Hook。在短时间内，它奏效了，但流动性枯竭，NuBits 崩溃，表明如果没有强大的需求和信任，此类系统可能会多么脆弱。

这些早期项目对于证明稳定币的概念至关重要，即使它们难以扩展。它们为接下来出现的法币支持的巨头奠定了基础。

法币支持的稳定币的兴起

2014 年 Tether (USDT) 的出现带来了突破。与早期实验模型不同，Tether 很简单：据说每个 USDT 代币都由 1:1 的美元储备支持。

Tether 在 Omni 协议上的起源 最初，Tether 是在 Omni 协议上发行的，该协议建立在比特币区块链之上。Omni 允许创建自定义数字资产，Tether 利用它来分发其第一个代币。然而，与新兴区块链相比，Omni 速度慢且成本高。

随着对 Tether 的需求激增，尤其是在加密货币交易所（它已成为关键的交易对），该项目迁移到其他生态系统。USDT 首先扩展到 以太坊 (ERC-20)，然后扩展到 Tron (TRC-20)，最终扩展到十几个不同的区块链，包括 Solana、Avalanche 和 Polygon。这种多链方法帮助 Tether 在加密货币市场中占据了流动性的主导地位。

竞争对手涌现

Tether 的主导地位也引发了对具有更高透明度的替代品的需求。

TrueUSD (TUSD) 于 2018 年推出，承诺定期进行储备证明。

Paxos Standard (PAX) 和 Gemini Dollar (GUSD) 作为受监管的稳定币在美国推出。

USD Coin (USDC) 由 Circle 和 Coinbase 于 2018 年推出，由于其强大的合规性和透明度措施，迅速成为第二大稳定币。

这些法币支持的稳定币成为加密货币交易生态系统的支柱。它们提供了一种稳定的交易媒介、对冲波动性的一种方式，以及一种无需银行即可全天候在全球范围内转移美元的方式。

算法稳定币和去中心化实验

虽然法币支持的代币获得了关注，但加密货币社区中的许多人都在寻求不依赖银行或中心化公司的去中心化替代方案。

这些实验中最成功的是 DAI，由 MakerDAO 于 2017 年推出。DAI 与美元Hook，但由加密货币抵押品支持（最初只有以太币，后来扩展到多种资产）。用户将抵押品锁定在智能合约中以铸造 DAI，如果抵押品价值过低，清算机制就会启动。这使得 DAI 成为 去中心化金融 (DeFi) 的基石。

其他算法项目尝试了更激进的设计：

Basis (2017) 计划了一种供应调整机制，但由于监管问题而关闭。

Ampleforth (2019) 引入了一种“弹性供应”模型，其中代币余额在用户钱包中扩展或收缩。

TerraUSD (UST) 在 2021-2022 年呈爆炸式增长，使用带有 LUNA 的双代币系统来稳定其Hook。有一段时间，它被誉为去中心化稳定币的未来。但在 2022 年 5 月，UST 失去了Hook并崩溃，抹去了数百亿美元，并动摇了对算法设计的信心。

教训很清楚：虽然去中心化具有吸引力，但在没有强大的抵押品或治理的情况下维持稳定极其困难。

DeFi 时代的稳定币

2019-2020 年 DeFi 的兴起 将稳定币从交易工具转变为去中心化金融的命脉。借贷、借款和收益耕作协议都严重依赖稳定币。

DAI、USDC 和 USDT 等稳定币成为 流动性池 中的主要资产，为用户赚取费用和奖励。收益耕作策略通常涉及通过协议循环稳定币以最大化回报。

它们的吸引力也扩展到普通用户：稳定币提供了一种在链上持有价值的方式，而无需承担波动性。在当地货币不稳定的国家/地区，稳定币成为救命稻草，无需银行账户即可获得以美元计价的储蓄。

DeFi 繁荣巩固了稳定币作为加密货币经济中不可或缺的基础设施。

机构和企业稳定币

大型机构也尝试了自己的版本：

摩根大通的 JPM Coin 允许机构客户之间进行即时结算。

Facebook 雄心勃勃的稳定币项目 Libra（后来的 Diem） 旨在创建一种全球数字货币，但面临巨大的监管阻力，并于 2022 年被放弃。

监管对话也加速了对 中央银行数字货币 (CBDC) 的兴趣，这是一种与稳定币竞争的政府发行的数字货币。

监管里程碑

在美国，国会和美国证券交易委员会 (SEC) 和财政部等机构就稳定币在金融体系中的作用举行了听证会。

欧盟的 MiCA 框架 (2023) 引入了针对稳定币发行人的全面规则。

在亚洲，新加坡和日本等国家/地区为法币支持的稳定币制定了许可制度。

当前形势和未来展望

如今，稳定币是 加密货币生态系统的核心支柱，市值超过 1000 亿美元。领导者是：

Tether (USDT)：仍然占据主导地位，广泛用于交易和跨境转账。

USD Coin (USDC)：因其合规性和透明度而受到信任，在美国和欧洲很受欢迎。

DAI：最大的去中心化稳定币，但越来越多地由现实世界的资产支持。

为什么稳定币在加密货币中很重要？

稳定币在波动的市场中提供价格稳定性，使其可用于交易、借贷、支付和储蓄。它们还可以充当传统金融和去中心化金融 (DeFi) 之间的桥梁。

稳定币如何保持其价值与美元Hook？

存在不同的模型：

法币支持：美元或现金等价物中的 1:1 储备（例如，USDT、USDC）。

加密货币抵押：智能合约中锁定的波动性加密资产的超额抵押（例如，DAI）。

算法：使用供应调整机制或配对代币来稳定价格（例如，崩溃之前的 TerraUSD）。

稳定币安全吗？

这取决于类型和发行人。法币支持的稳定币依赖于透明的储备金和审计，而加密货币抵押的稳定币依赖于智能合约风险管理。从历史上看，算法稳定币是最脆弱的。

稳定币与 CBDC 有何不同？

稳定币由私营公司或去中心化协议发行，而 中央银行数字货币 (CBDC) 是政府发行的数字货币。CBDC 具有主权支持，而稳定币依赖于储备金、抵押品或算法。

今天哪些稳定币最受信任？

截至目前，最受信任和广泛使用的是 Tether (USDT)、USD Coin (USDC) 和 DAI。每种在去中心化、透明度和采用方面都有不同的权衡。

2025年稳定币的发展

2025年，稳定币完成了从“加密旁支”到全球资金流动核心基础设施的转变。风投机构a16z发布的报告显示，稳定币在过去一年中实现了46万亿美元的交易总额，较前一年增长了106%。虽然这一数字主要反映资金流动，而非零售支付，但规模已经几乎是Visa的3倍，并接近覆盖整个美国银行系统的ACH网络。

过去一年，全球稳定币总市值突破3000亿美元历史峰值，超过1%的美元以代币化稳定币形式存在于公有区块链上，9月单月调整后交易量更是突破1.25万亿美元，创下历史新高。

更值得关注的是，全球99%的稳定币以美元计价，USDT与USDC合计占据87%的市场份额，稳定币整体已跻身美国国债前20大持有方，超过沙特阿拉伯、韩国等主权国家。最大发行方Tether持有的美债规模超1200亿美元。Galaxy Research预测，稳定币交易量将在2026年超越自动清算系统（ACH），至少一家全球前三的银行卡网络将通过公链稳定币处理超过10%的跨境结算量，稳定币的金融基础设施属性将进一步强化。

2025年，全球稳定币监管框架加速成型，不同经济体基于金融主权与发展需求，形成了差异化的监管路径。

美国通过《GENIUS 法案》构建了联邦层面的监管体系，7月18日该法案正式生效，成为美国首部专门针对支付型稳定币的联邦法律。法案明确要求稳定币以1:1比例与美元挂钩，储备资产主要配置于短期美债等高流动性资产，发行方需每月披露储备金构成。欧盟则通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了全球最严格的统一监管框架，已全面覆盖27国。