Lịch sử Stablecoin

Nguồn gốc của Stablecoin

Vào đầu những năm 2010, cộng đồng tiền điện tử đã nhận ra một khoảng trống: mặc dù Bitcoin có tính cách mạng, nhưng sự biến động của nó khiến nó không phù hợp để làm "tiền mặt kỹ thuật số". Những người chấp nhận sớm đã thử nghiệm với các tài sản neo giá có thể đóng vai trò là tiền tệ ổn định trên chuỗi.

Một trong những nỗ lực đầu tiên là BitUSD, được ra mắt trên nền tảng BitShares vào năm 2014. BitUSD được neo vào đô la Mỹ, nhưng được hỗ trợ bởi mã thông báo BitShares. Để duy trì sự neo giá, người dùng gửi BTS làm tài sản thế chấp và các hợp đồng thông minh đảm bảo BitUSD duy trì ở mức gần 1 đô la. Mặc dù sáng tạo, nhưng do vấn đề thanh khoản và tính phức tạp, BitUSD chưa bao giờ thu hút được sự chú ý của dòng chính.

Một đối thủ cạnh tranh sớm khác là NuBits (2014), đã cố gắng duy trì sự neo giá với đô la thông qua mô hình cung ứng thuật toán. Trong một thời gian ngắn, nó đã hoạt động, nhưng thanh khoản cạn kiệt và NuBits sụp đổ, cho thấy các hệ thống như vậy có thể dễ bị tổn thương như thế nào nếu không có nhu cầu và niềm tin mạnh mẽ.

Các dự án ban đầu này rất quan trọng trong việc chứng minh khái niệm về stablecoin, ngay cả khi chúng khó mở rộng quy mô. Chúng đã đặt nền móng cho những gã khổng lồ được hỗ trợ bởi tiền pháp định sau này.

Sự trỗi dậy của Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định

Sự ra đời của Tether (USDT) vào năm 2014 đã đánh dấu một bước đột phá. Không giống như các mô hình thử nghiệm ban đầu, Tether rất đơn giản: nó tuyên bố rằng mỗi mã thông báo USDT được hỗ trợ bởi dự trữ 1:1 đô la Mỹ.

Nguồn gốc của Tether trên giao thức Omni Ban đầu, Tether được phát hành trên giao thức Omni, được xây dựng trên blockchain Bitcoin. Omni cho phép tạo ra các tài sản kỹ thuật số tùy chỉnh và Tether đã sử dụng nó để phân phối mã thông báo đầu tiên của mình. Tuy nhiên, so với các blockchain mới nổi, Omni chậm và đắt đỏ.

Khi nhu cầu về Tether tăng vọt, đặc biệt là trong các sàn giao dịch tiền điện tử (nó đã trở thành một cặp giao dịch chính), dự án đã di chuyển sang các hệ sinh thái khác. USDT đầu tiên mở rộng sang Ethereum (ERC-20), sau đó đến Tron (TRC-20), cuối cùng mở rộng sang hơn một tá blockchain khác nhau, bao gồm Solana, Avalanche và Polygon. Cách tiếp cận đa chuỗi này đã giúp Tether thống trị thanh khoản trong thị trường tiền điện tử.

Các đối thủ cạnh tranh xuất hiện

Sự thống trị của Tether cũng làm dấy lên nhu cầu về các lựa chọn thay thế có tính minh bạch cao hơn.

TrueUSD (TUSD) được ra mắt vào năm 2018, hứa hẹn kiểm toán dự trữ thường xuyên.

Paxos Standard (PAX) và Gemini Dollar (GUSD) được ra mắt như các stablecoin được quy định tại Hoa Kỳ.

USD Coin (USDC) được Circle và Coinbase ra mắt vào năm 2018, do các biện pháp tuân thủ và minh bạch mạnh mẽ, nhanh chóng trở thành stablecoin lớn thứ hai.

Những stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định này đã trở thành xương sống của hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Chúng cung cấp một phương tiện giao dịch ổn định, một cách để phòng ngừa biến động và một cách để chuyển đô la trên toàn thế giới mà không cần ngân hàng.

Stablecoin thuật toán và các thử nghiệm phi tập trung

Mặc dù các mã thông báo được hỗ trợ bởi tiền pháp định đã thu hút sự chú ý, nhưng nhiều người trong cộng đồng tiền điện tử đã tìm kiếm các lựa chọn thay thế phi tập trung không phụ thuộc vào ngân hàng hoặc các công ty tập trung.

Thử nghiệm thành công nhất trong số này là DAI, do MakerDAO ra mắt vào năm 2017. DAI được neo vào đô la Mỹ, nhưng được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp tiền điện tử (ban đầu chỉ có Ethereum, sau đó mở rộng sang nhiều tài sản). Người dùng khóa tài sản thế chấp trong các hợp đồng thông minh để đúc DAI và nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống quá thấp, cơ chế thanh lý sẽ kích hoạt. Điều này khiến DAI trở thành nền tảng của Tài chính phi tập trung (DeFi).

Các dự án thuật toán khác đã thử nghiệm các thiết kế cấp tiến hơn:

Basis (2017) đã lên kế hoạch cho một cơ chế điều chỉnh cung ứng, nhưng đã đóng cửa do các vấn đề quy định.

Ampleforth (2019) đã giới thiệu mô hình "cung ứng đàn hồi", trong đó số dư mã thông báo mở rộng hoặc thu hẹp trong ví của người dùng.

TerraUSD (UST) đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong giai đoạn 2021-2022, sử dụng hệ thống mã thông báo kép với LUNA để ổn định sự neo giá của nó. Trong một thời gian, nó được ca ngợi là tương lai của các stablecoin phi tập trung. Tuy nhiên, vào tháng 5 năm 2022, UST đã mất neo và sụp đổ, xóa sổ hàng trăm tỷ đô la và gây nghi ngờ về các thiết kế thuật toán.

Stablecoin trong kỷ nguyên DeFi

Sự trỗi dậy của DeFi trong giai đoạn 2019-2020 đã biến stablecoin từ công cụ giao dịch thành xương sống của tài chính phi tập trung. Các giao thức cho vay, đi vay và canh tác lợi nhuận đều phụ thuộc rất nhiều vào stablecoin.

DAI, USDC và USDT đã trở thành các tài sản chính trong các bể thanh khoản, kiếm phí và phần thưởng cho người dùng. Các chiến lược canh tác lợi nhuận thường liên quan đến việc luân chuyển stablecoin qua các giao thức để tối đa hóa lợi nhuận.

Sức hấp dẫn của chúng cũng mở rộng đến người dùng bình thường: stablecoin cung cấp một cách để giữ giá trị trên chuỗi mà không bị biến động. Ở những quốc gia có tiền tệ không ổn định, stablecoin trở thành phao cứu sinh, cho phép người dùng tiết kiệm bằng đô la Mỹ mà không cần tài khoản ngân hàng.

Sự thịnh vượng của DeFi đã củng cố stablecoin như một cơ sở hạ tầng không thể thiếu trong nền kinh tế tiền điện tử.

Stablecoin của tổ chức và doanh nghiệp

Các tổ chức lớn cũng đã thử nghiệm các phiên bản của riêng họ:

JPM Coin, do JPMorgan ra mắt, cho phép các khách hàng tổ chức thanh toán giao dịch ngay lập tức.

Dự án stablecoin đầy tham vọng Libra của Facebook (nay là Diem) nhằm mục đích tạo ra một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã vấp phải sự kháng cự đáng kể về mặt quy định và đã bị hủy bỏ vào năm 2022.

Đối thoại về quy định cũng đã thúc đẩy sự quan tâm đến Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC), một loại tiền kỹ thuật số do chính phủ phát hành cạnh tranh với stablecoin.

Các cột mốc quy định

Tại Hoa Kỳ, Quốc hội và các cơ quan như SEC và Bộ Tài chính đã tổ chức các phiên điều trần về vai trò của stablecoin trong hệ thống tài chính.

Khuôn khổ MiCA của EU (2023) đã giới thiệu các quy tắc toàn diện cho các nhà phát hành stablecoin.

Tại Châu Á, Singapore và Nhật Bản đã đưa ra các chế độ cấp phép cho các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định.

Tình hình hiện tại và triển vọng tương lai

Ngày nay, stablecoin là xương sống của hệ sinh thái tiền điện tử, với vốn hóa thị trường hơn 1 nghìn tỷ đô la Mỹ. Những người dẫn đầu là:

Tether (USDT): vẫn thống trị thị trường, được sử dụng rộng rãi để giao dịch và chuyển tiền xuyên biên giới.

USD Coin (USDC): Do tính tuân thủ và minh bạch, nó được tin cậy và phổ biến ở Hoa Kỳ và Châu Âu.

DAI: stablecoin phi tập trung lớn nhất, nhưng ngày càng được hỗ trợ bởi các tài sản thế giới thực.

Tại sao stablecoin lại quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử?

Stablecoin cung cấp sự ổn định về giá trong các thị trường biến động, khiến chúng trở nên hữu ích cho việc giao dịch, cho vay, thanh toán và tiết kiệm. Chúng cũng có thể đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi).

Stablecoin duy trì giá trị của chúng so với đô la Mỹ như thế nào?

Có các mô hình khác nhau:

Được hỗ trợ bởi tiền pháp định: Dự trữ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc các khoản tương đương tiền (ví dụ: USDT, USDC).

Thế chấp bằng tiền điện tử: Thế chấp quá mức bằng các tài sản tiền điện tử biến động bị khóa trong các hợp đồng thông minh (ví dụ: DAI).

Thuật toán: sử dụng cơ chế điều chỉnh cung ứng hoặc mã thông báo ghép đôi để ổn định giá (ví dụ: TerraUSD trước khi sụp đổ).

Stablecoin có an toàn không?

Điều này phụ thuộc vào loại và nhà phát hành. Các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định dựa vào các khoản dự trữ minh bạch và kiểm toán, trong khi các stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử dựa vào quản lý rủi ro hợp đồng thông minh. Về mặt lịch sử, stablecoin thuật toán là dễ bị tổn thương nhất.

Stablecoin khác với CBDC như thế nào?

Stablecoin được phát hành bởi các công ty tư nhân hoặc các giao thức phi tập trung, trong khi Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC) là tiền kỹ thuật số do chính phủ phát hành. CBDC có sự hỗ trợ của chủ quyền, trong khi stablecoin dựa vào dự trữ, thế chấp hoặc thuật toán.

Những stablecoin nào được tin cậy nhất hiện nay?

Cho đến nay, Tether (USDT), USD Coin (USDC) và DAI là những loại được tin cậy và sử dụng rộng rãi nhất. Mỗi loại đều có những sự đánh đổi khác nhau về tính phi tập trung, minh bạch và sự chấp nhận.

Sự phát triển của stablecoin vào năm 2025

Vào năm 2025, stablecoin đã hoàn thành quá trình chuyển đổi từ "nhánh phụ tiền điện tử" sang cơ sở hạ tầng cốt lõi của dòng vốn toàn cầu. Một báo cáo do a16z công bố cho thấy stablecoin đã đạt được tổng khối lượng giao dịch là 46 nghìn tỷ đô la trong năm qua, tăng 106% so với năm trước. Mặc dù con số này chủ yếu phản ánh dòng vốn hơn là thanh toán bán lẻ, nhưng quy mô đã gần gấp 3 lần Visa và gần bao phủ mạng lưới ACH của toàn bộ hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ.

Trong năm qua, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin toàn cầu đã vượt qua mức đỉnh lịch sử 300 tỷ đô la, với hơn 1% đô la Mỹ tồn tại dưới dạng stablecoin được mã hóa trên các blockchain công khai. Khối lượng giao dịch được điều chỉnh trong tháng 9 đã vượt qua 1,25 nghìn tỷ đô la, thiết lập một kỷ lục lịch sử mới.

Đáng chú ý hơn, 99% stablecoin toàn cầu được định giá bằng đô la Mỹ, USDT và USDC cùng chiếm 87% thị phần và stablecoin nói chung đã trở thành chủ sở hữu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ 20, vượt qua các quốc gia có chủ quyền như Ả Rập Xê Út và Hàn Quốc. Nhà phát hành lớn nhất Tether nắm giữ hơn 120 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Galaxy Research dự đoán rằng khối lượng giao dịch stablecoin sẽ vượt qua hệ thống Automated Clearing House (ACH) vào năm 2026 và ít nhất một trong ba mạng lưới thẻ toàn cầu hàng đầu sẽ xử lý hơn 10% khối lượng thanh toán xuyên biên giới thông qua stablecoin chuỗi công khai, củng cố thêm các thuộc tính cơ sở hạ tầng tài chính của stablecoin.

Vào năm 2025, khuôn khổ quy định stablecoin toàn cầu đã tăng tốc hình thành, với các nền kinh tế khác nhau hình thành các lộ trình quy định khác biệt dựa trên chủ quyền tài chính và nhu cầu phát triển.

Hoa Kỳ đã xây dựng một khuôn khổ quy định liên bang thông qua Đạo luật GENIUS, có hiệu lực vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, trở thành luật liên bang đầu tiên nhắm mục tiêu vào các stablecoin thanh toán. Đạo luật yêu cầu rõ ràng các stablecoin phải được neo vào đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, với tài sản dự trữ chủ yếu được phân bổ vào các tài sản có tính thanh khoản cao như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các nhà phát hành phải tiết lộ thành phần dự trữ hàng tháng. EU đã xây dựng khuôn khổ quy định thống nhất nghiêm ngặt nhất thế giới thông qua "Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử" (MiCA), đã bao phủ toàn bộ 27 quốc gia.